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凯丰投资首席经济学家高滨:全球货币的“水”拌不出好吃的基本“面”

更新时间:2020-10-15 04:52点击:

8月9日,在南方财经全媒体旗下《21世纪经济报道》主办的“2020中国资管年会”上,凯丰投资首席经济学家、清华五道口金融学院特聘教授高滨通过视频连线的方式,发表了《不确定性下的机遇-三大转换》主题演讲。高滨基于市场背景和疫情下特殊的市场表现,提出经济发展三大转换趋势:“从发达国家到新兴市场转换,从资产到策略转换,再从金融到实体的转换”。

凯丰投资首席经济学家高滨:全球货币的“水”拌不出好吃的基本“面”

金融市场在大幅震动后会出现怎样的变化?经济体出现了哪些新的因素、产生了哪些新的增长点?资本的下一个机会在哪里?

今年以来,全球主要经济体大都采取了货币宽松政策以支持经济复苏,全球央行大放水,但高滨表示:“全球货币的‘水’拌不出好吃的基本‘面’,现实情况是,全球货币大幅宽松并没带来合理的经济增速,而带来了另外一个(结果),美国家庭财富的大幅攀升。”他巧妙地称这一现象为“美联储的魔术:货币创造的资产伪财富”。

中国进入WTO前,发达国家在全球经济规模占比70%左右,而现在仅有50%。再从增量的角度看,2008年以后,发达国家对全球经济增速的贡献持续低于1/3。(中国贡献1/3,世界其他的发达国家新兴市场贡献另外的1/3。)高滨认为在这一背景的推动下,新兴市场对全球的主导将会越来越强, “新兴市场整体杠杆率低于发达国家,因此新兴市场有一定加杠杆的空间;而发达国家杠杆高,缺乏加杠杆的空间,增长速度比较慢。”

基于新兴市场与发达国家共存的金融生态下,高滨提出三大转换的发展趋势。首先是从发达国家到新兴市场的转换。据6月份最新发布的数据显示,疫情后各国的增速都出现下调,但发达国家下调的更多,而新兴市场下调较少。“相对发达国家新兴市场更抗跌”,高滨强调。值得关注的是,虽然中国总增速也在下降,但是相对其他经济体而言,中国是唯一正增长的经济体。

第二是从资产到策略的转换。综合过往市场表现,高滨大胆猜测,“2020年代,我认为这个模式会再次变动,会切换成新兴市场、商品、主动管理都受益的情况。特别是主动管理,(因为)在全球资产价格都处于泡沫的状态下,未来的市场震荡会加剧,主动管理变得尤为重要。”

最后一个转变是从金融到实体。在社会经济发展过程中,基础设施在推动贸易及整体经济增长与减贫中扮演着重要角色,推动各行各业发展。过去几十年,基建主要集中在东亚地区,其中中国、日本和韩国的贡献最为突出。高滨称,在未来全球新兴市场的发展中,基建会转移到东南亚、南亚、非洲与“一带一路”沿线。这是一件非常重要的事情,因为它本身利好商品,也就进入到了实体经济范畴。

基于三大转换,高滨认为新兴市场的增速要高于发达国家的增速,而新兴市场的发展是需要商品的。因此,在全球资产逐渐从金融走向制造的过程中,新兴市场的工业与消费性商品会得到支撑,特别是单位价值高,流动性良好,可替代性差的商品。

“从中长期来看,有色可能是更有吸引力的资产,因为它既有货币超发的金融属性,又有新兴市场的属性,又有新能源的属性。”高滨强调。

下文为高滨演讲原文:

各位朋友大家好。感谢主办方21世纪经济报道与浦发银行(600000,股吧)的邀请,我是凯丰投资的首席经济学家高滨,下面我跟大家分享一下我们对市场的一些看法。我们看到就是不确定性下的机遇,从三个转换的角度来谈一谈。

首先我们看一下现实的情况,在全球货币的“水”,我们认为拌不出来好的基本“面”,现实的情况是,过去20年全球央行处于大规模放水的状态。回到2002年,全球四大央行的总资产大约为3万亿美元;到了2007年,总资产规模已经上升到7万亿,到了2017年达到顶峰20万亿,然后2019年略微有下降,到19万亿。疫情发生之后,全球央行四大银行的总资产已经上升到25万亿美元以上。这个背景是说2002到2007这5年,全球四大央行每年货币的扩张速度在6000亿美元左右,而这段时间全球的经济增速大约三有4.3;而2007年到2017年这10年,全球央行货币扩张的速度大约是每年1.3万亿美元,而经济增速已经下降到了3.5%。

其实在疫情之前,去年四季度的时候,美联储和ECB(欧洲中央银行)已经重新回到了扩张的状态。按照年化计算,去年四季度年化扩张速度已经达到3.2万亿美元,但今年1月份,国际货币基金组织预测全球的经济增速可能只有2.9%。受疫情冲击之后,其实上半年短短的6个月,全球又扩张了5万亿美元的规模,即年化10万亿美元。而国际货币基金组织的预测实际是在不断下降的,4月份预测,今年全球增速在-3.3%,而6月份的预测已经下降到了-4.9%。全球货币大幅宽松并没带来合理的经济增速,带来了另外一个(结果),美国家庭财富的大幅攀升。

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